中国银河：天宜上佳（688033）-业务协同不断强化，外延并购步履不停

天宜上佳(688033)核心观点：事件：11月7日，公司发布资产收购公告，称拟以2.7亿自有资金收购江苏晶熠阳新材料科技有限公司持有90%股权，开展光伏石英坩埚制品制造新业务。标的估值为3.1亿元，增值率为1303.44%，此次收购完成后，将在公司合并资产负债表中形成较大金额商誉。收购晶熠阳90%股权切入石英坩埚，进一步体现业务协同。晶熠阳主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料提供配套产品光伏石英坩埚，2022年1-7月营收达到5869.88万元，净利润达到1519.24万元，盈利能力较强。且其所处行业的客户黏性与技术壁垒较高，目前已与弘元、晶澳、永祥、晶科、高景等多家单晶硅生产厂商或其子公司开展合作，并实现国产砂对进口砂的部分替代。此外，产品石英坩埚寿命仅为300-400小时，更换频率极高，与天宜上佳生产的碳碳热场同属于单晶拉制过程中的耗材。因此我们认为，收购将为公司碳碳热场产品的销售业务带来良好的协同效应，公司业绩有望进一步提升。光伏行业景气向上，带动石英坩埚市场需求增长。2022年前三季度光伏板块上市公司表现较好，受益于行业高景气度，营业收入与归母净利润双双实现高增长。202