交银国际证券：这个周期完全不同，首予买入-260415

上行周期或至少持续至1Q27：我们认为全球存储行业或正在经历本世纪以来最强一轮上行周期，我们认为DRAM和NAND供不应求程度上强于之前周期，并认为存储器价格至少在1Q27之前继续保持高位。我们认为SK海力士凭借HBM业务上的先发技术优势，以及传统DRAM和NAND技术/产能的追赶或为本轮上行周期的最大受益者之一。 HBM竞争优势或持续，传统DRAM或已在1b制程之后技术领先：我们认为AI加速器需求持续上升和数据中心周期性设备更新或是驱动HBM和传统DRAM需求上升的主要动力。我们认为虽然三星电子在HBM4技术上取得进步，但SK海力士凭借先发优势在良率和性能上或继续领先。我们预测SK海力士2026年HBM市占率或为52%。我们认为SK海力士DRAM技术在1b制程之后或开始反超三星电子。随着1c制程上线和M15X工厂投产上量，我们预测公司2026年DRAM（含HBM）比特产能同比上升22%。 NAND需求受存储架构调整或持续保持强劲：我们认为英伟达VeraRubin提出的新存储架构2026年或同比提高单位GPU80%NAND配置需求，为驱动数据中心NAND需求上涨的重要因素。我们总结新存