财信证券：乐鑫科技（688018）-新旧产品线切换阶段，硬件+软件塑造竞争优势

乐鑫科技(688018)Wi-FiMCU市占率领先，软硬件与生态一体化发展。乐鑫科技成立于2008年，是一家主要从事物联网Wi-FiMCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售的IC设计公司。公司产品具有集成度高、尺寸小、功耗低、质量稳定、安全性高、综合性价比高、融合AI人工智能、满足下游开发者多元化需求等突出优势，近年成长迅速，Wi-FiMCU市占率全球领先。基于消费升级和工业效率提升的智能化诉求推动行业成长。要素逐渐完备的物联网产业生态在市场需求增长的影响下催生了大量新产品、新应用与新模式，全球物联网设备数量也持续增长。智能家居作为Wi-FiMCU最大的应用领域，预计未来五年CAGR约为10%。下游应用领域的发展能够带动上游Wi-Fi芯片产业的增长。应用范围的扩大带来“碎片化”的行业特征，芯片到模组扩大市场空间。应用范围从大颗粒场景向小颗粒场景扩散导致行业“碎片化”与“长尾化”，传统与新兴制造商边界日益模糊，五金建材/照明/门锁等传统产业在智能化过程中不再为专业制造商的专有业务。参与方多样化与长尾化是行业进入快速成长期的一大特征，同时表现为客户集中度的下降与芯片产品的模组化，近三年公司