华安证券：泛亚微透（688386）-深耕长尾利基市场，ePTFE+气凝胶双轮驱动

泛亚微透(688386)主要观点：十年“膜”一剑，剑气“凝”霜成泛亚微透从简单复合材料业务起家，经历十年不断的技术攻关与突破，开发出ePTFE膜自主知识产权技术，并围绕ePTFE膜开发面向各种下游的应用产品，为汽车、消费电子及其他领域提供微透材料的解决方案，深耕长尾利基市场。同时，公司战略性切入气凝胶赛道，开启第二曲线。由此，公司将成为ePTFE+气凝胶双轮驱动的材料解决方案提供商。ePTFE应用潜力巨大，国产替代如火如荼膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）是一种性能优异的高分子材料，在汽车、消费电子、新能源、医疗、服装、工业过滤、航空航天等领域应用极为广泛。通过我们对行业标杆企业美国戈尔的发展历程的梳理，我们认为当前国内对ePTFE膜的应用开发仍处于早期阶段，未来可延展空间巨大。由于ePTFE的下游领域均有明显的长尾利基市场特征，将对先进入者形成天然壁垒，同时ePTFE材料本身在拉伸、改性、应用开发均有一定技术壁垒。泛亚微透将在ePTFE下游应用领域不断开拓，从实现自主可控到创造高端需求。消费电子、新能源车CMD泄压阀、质子交换膜等均有望成为公司利润增长亮点。气凝胶应用场景不断突破，国产突