德邦证券：金山办公（688111）-22年三季报点评：收入、利润超预期，C端持续亮眼，B端边际改善，人员规模趋于平稳，费用率优化显著

金山办公(688111)业绩简述：22Q3金山实现收入10.04亿（同环比分别+24.4%/8.7%），C端订阅/B端订阅/B端授权/互联网广告及海外分别实现收入5.17/1.82/2.25/0.79亿，同比分别+43.1%/+47.2%/-5.9%/-4.4%。毛利率为85.0%（基本平稳，环比+1.2pcts）。归母净利润/扣非归母净利润分别为2.93/2.51亿，同比分别-1.9%/+2.9%（扣非增速表现更好的主要原因在于22Q3比21Q3少了约1550万的政府补助），净利率约29.2%（环比+0.1pcts）。单Q3销售商品、提供劳务收到的现金约9.95亿（同比-5.6%），经营活动产生的现金流量净额约2.44亿（同比-45%），现金流稍差的主因是付现薪酬成本的增加及信创带来的现金流入较去年同期减少。收入/利润均超预期，C端增速持续亮眼，机构授权业务衰退幅度持续收窄。费用率持续优化，人员规模保持平稳，利润率持续优化可期。22Q3金山销、管、研费用率分别为20.0%/10.5%/32.7%，环比分别+0.1/-1.1/-3.9pcts，销售费用率平稳，管理费用率改善，研发费用效