中泰证券：诺泰生物（688076）-发货节奏扰动Q3，Q4有望逐步恢复，期待“瘦身”后新成长

诺泰生物(688076)事件：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入3.82亿元，同比下降15.04%；归母净利润5319万元，同比下降27.41%；扣非归母净利润1201万元，同比下降81.57%。Q3预计受发货节奏扰动所致，Q4有望逐步恢复。分季度看，2022Q3营收1.14亿元（同比-19.12%），2022Q3归母净利润1836万元（同比-16.02%），2022Q3扣非净利润58万元（同比-96.85%），我们认为Q3出现季度间波动主要源于：①海外CDMO客户通常会在Q4大量确认订单，Q3订单确认较少；②公司CDMO多为上游关键性中间体，受客户排产节奏影响，订单确认略有放缓。我们预计随着新冠特效药、疫苗逐步取得积极进展，疫情逐步好转，Q4收入有望逐步恢复。此外，2022年前三季度公司整体毛利率53.76%（同比-2.66pp），我们预计主要系原材料成本上升所致。产能持续扩张，研发投入稳步增长，销售费用大幅增长。2022前三季度经营性现金流净额-1543万元，同比下降111.7%，我们预计主要由于存货（期末3.30亿元，同比+39.