中银证券：五粮液（000858）-3季度稳健增长，未来将逐步改善

五粮液(000858)五粮液公布22年3季报。2022年1-3季度实现营收557.8亿元，同比增12.2%，归母净利199.9亿元，同比增15.4%，每股收益5.15元。3Q22营收和归母净利分别为145.6亿元和48.9亿元，营收同比增12.2%，归母净利同比增18.5%。公司期末合同负债29.6亿元，环比2季度增10.9亿元。公司3季度业绩稳健增长，新高管团队轻装上阵、重新发力，2023年有望提速，维持买入评级。支撑评级的要点1-3Q22收入增长12.2%，实现稳健增长，其中五粮液酒增速较快。（1）对比白酒公司中前3季度收入增速，五粮液排名较为靠后，我们判断系列酒和其它业务对整体营收有一定的拖累。受益于消费场景的恢复，3Q21收入增长12.2%，环比2Q22的10.0%略有改善。（2）高端酒的消费场景受冲击相对较小，渠道吸纳能力较强，上半年五粮液产品酒实现营收319.7亿元，同比增17.3%，销量1.9万吨，同比增15.1%，均价171.5万元/吨，同比增2.3%，我们判断3季度继续保持了较好的增长态势。根据投资者交流记录，公司核心产品八代五粮液依然保持了良好的动销态势，1-9月2