华鑫证券：计算机行业点评报告：微软：云与AI双轮驱动营收稳健增长，资本回报与战略投入并举

事件 微软于2025年10月29日公布财报。公司实现营收777亿美元，同比增长18%；运营利润为380亿美元，同比增长24%；GAAP净利润为277亿美元，同比增长12%，非GAAP净利润为308亿美元，同比增长22%。 投资要点 营收与盈利表现：营收增长强劲，运营杠杆与成本优化推动利润增速更快 营收端：本季度公司总营收777亿美元，同比增长18%，增长主要由微软云业务的表现驱动。微软云收入达491亿美元，同比增长26%，是公司核心的增长引擎。此外，商业剩余履约义务大幅增长51%至3920亿美元，为未来收入提供了极高的可见性。 盈利端：本季度运营利润380.0亿美元，同比增长24%，利润增速高于营收增速，反映出公司在规模效应下的运营效率持续优化。非GAAP口径下的净利润与每股收益增长更为强劲，分别达22%和23%，主要剔除了战略投资带来的短期波动，更真实地反映了核心业务的盈利质量。 业务板块：智能云成为增长主引擎，生产力与业务流程韧性十足 智能云板块表现较好，收入达309亿美元，同比增长28%。其中，作为基石的Azure及其他云服务收入增速高达40%，增长态势良好。生产力与业务流程板块