西南证券：中国中免（601888）-经营短期承压，新店开业有望带动快速修复

中国中免(601888)投资要点事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入393.6亿元，同比减少20.5%；实现归母净利润46.3亿元，同比减少-45.5%；实现扣非归母净利润45.8亿元，同比减少45.4%。Q3单季度实现营收117.1亿元，同比减少16.2%；实现归母净利润6.9亿元，同比减少78%。疫情导致实体经营受限，发力线上业务。2022Q3海南省尤其是三亚市疫情出现反复，7-9月全省接待过夜游客740.1万人，同比下降34.5%，公司旗下主力门店三亚国际免税城闭店停业40余天，经营受到较大影响，营收利润下滑明显。公司面对严峻外部环境，积极采取有效措施缓解疫情带来的不利影响，大力发展线上业务，注重会员体系运营建设，截至三季度中免会员数已超过2400万，线上业务保持良好发展势头。盈利短期承压，线上业务拉低毛利率。毛利率方面，2022Q3毛利率同比下降6.6pp至24.7%，主要因为公司积极推进线上业务缓解线下客流损失，而线上业务毛利率低于线下业务。费用端，销售费用率同比上升15.3pp至6.5%，主要因为2021年同期因机场租金减免，销售费用基数较低