中泰证券：涪陵榨菜（002507）-短期销量承压，成本下降驱动利润释放

涪陵榨菜(002507)事件：公司2022Q1-3实现收入20.46亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长38.29%；实现扣非后归母净利润6.37亿元，同比增长31.22%。其中2022Q3实现收入6.24亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长41.36%；实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长40.64%。Q3销量承压，提价推动收入增长。2022Q3公司收入同比增长2.54%,考虑到去年底提价，我们预计销量同比下降约双位数，环比Q2销量同比基本持平的表现走弱。我们认为三季度销量表现疲软主要系：（1）公司对产品进行升级，盐度对比原来产品降低，面临部分消费者流失问题；（2）外部疫情持续反复下，终端需求疲软。公司积极采取应对措施，部分恢复原来的脸谱版包装，以实现产品升级的平稳过渡；同时部分产品缩规格降价，以应对终端需求的乏力。今年公司重点发力萝卜等下饭菜品类，有望实现良性增长。餐饮渠道大包装产品由于疫情反复对餐饮渠道冲击较大，开拓效果有待观察。原材料成本进入回落周期，短期加大地推力度。2022Q3公司毛利率同比提升1.75个pct至53