中银证券：海螺水泥（600585）-Q3业绩持续磨底，坚持低PB逻辑

海螺水泥(600585)2022年前三季度公司实现营收853.28亿元，同降29.89%；实现归母净利润124.19亿元，同降44.53%；EPS2.34元。单三季度行业价格低位，煤价环比上行，公司仅实现归母净利25.79亿元，同比下降65.26%。我们下调公司全年业绩预期，仍然坚持公司历史底部PB估值水平，维持买入评级。支撑评级的要点单三季度公司营收下滑29.57%，归母净利下滑65.26%。三季度公司实现营收290.52元，同降29.57%；归母净利25.79亿元，同降65.26%。公司现金流质量依然较好，经营现金营收比仍然高于120%。单三季度公司毛利率19.34%，环比下行6.76pct，同比下降7.66pct。我们预计业绩下滑在于：1）7-8月份持续高温，抑制了水泥需求；2）地产下行仍然显著，而基建实物工作量落地规模相对有限；3）煤炭价格环比走高，成本相对上行。公司研发与管理费用开支增加，期间费用率同比上升2.4个百分点。持续布局产业延伸，进一步构筑竞争优势。在行业景气相对回落的情况下，公司加速了产业链延伸布局，控股收购海螺环保、并购重庆多吉、加速矿山开采权的获取、增厚与西部