中泰证券：周大生2022年Q3业绩点评：镶嵌持续低迷，待消费复苏

周大生(002867)投资要点核心观点：经济波动下，镶嵌品类受制于保值属性偏弱，销售受损幅度超出预期，拖累公司业绩。当前镶嵌销售已处于低位，边际拖累减缓，公司开店策略调整，门店增速进入上行期。我们认为短期波动难料，核心是行业格局，地位均未发生改变，从中长期视角看当前22年10.5倍的估值具有较为显著的配置意义。调整盈利预测，维持“买入”评级。此前我们低估了经济波动下，钻石类产品销售下滑的幅度，同时加盟体制进一步放大了这种波动。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为118.2/140.3/165.8亿元，同比增长29%/19%/18%；归母净利润11.5/14.1/16.4亿元（此前22-24年为13.1/15.5/18.2亿元），同比增长-6%/22%/17%，；EPS为1.05/1.28/1.50元，对应PE为10.5/8.6/7.4。省代改革与品类优化的中期逻辑不变，维持“买入”评级。公司22Q3业绩低于预期。（1）公司2022年Q3实现营业收入38.39亿元，同比增长4.19%，实现归母净利润3.45亿元，同比下滑12.70%，实现归母扣非净利润3.08亿元，同