中银证券：志邦家居（603801）-衣柜放量驱动收入增长，盈利能力持续回升

志邦家居(603801)公司于10月30日公布2022年三季报，前三季度收入35.20亿元，同增5.86%，归母净利润3.15亿元，同增4.95%。在疫情反复背景下，公司C端业务逆势增长，驱动业绩稳健提升，看好公司多渠道多品类战略，维持买入评级。支撑评级的要点厨柜业务承压，衣柜、木门维持高增长。公司Q3单季收入14.82亿元，同增4.79%，归母净利润1.57亿元，同增5.96%。分产品看，前三季度厨柜业务收入17.52亿元，同降6.36%，大宗业务中厨柜占比较高，工程渠道承压致厨柜收入下降。衣柜业务收入同增21.48%至14.42亿元，维持高增，衣柜保持稳健开店节奏，完成对空白区域的加密。同时，公司通过建改店、强落地等方式提升终端店面形象，提升终端店面服务水平和专业知识，驱动单店收入上行。木门业务收入1.24亿元，同增61.09%，木门业务仍处于高速发展阶段。综合来看Q3公司业绩仍维持稳健增长，衣柜、木门等高潜品类驱动总收入提升。零售稳健增长，大宗业务承压。分渠道看，前三季度经销渠道收入21.00亿元，同增7.57%，公司在拓门店、提店效外与头部互联网平台合作，围绕流量IP建立自媒体