中银证券：青岛啤酒（600600）-三季度需求快速复苏，成本上行导致毛利率微降

青岛啤酒(600600)事件：青岛啤酒披露2022年三季报。3Q22公司实现营收98.4亿元，同比+16.0%；归母净利润/扣非归母净利润14.1/12.7亿元，同比+18.4%/+20.1%。1-3Q22公司累计实现营收291.1亿元，同比+8.7%；归母净利润/扣非归母净利润42.7/38.6亿元，同比+18.2%/+20.0%。三季度需求复苏，成本上行导致毛利率微降，长期优势显著。支撑评级的要点需求快速复苏，结构性升级进程放缓。2022年1-3季度，公司实现啤酒销量727.9万千升，平均吨价3999.1元/千升，同比+2.8%/+5.8%。三季度，公司实现啤酒销量255.9万千升，平均吨价3844.2元/千升，同比+10.6%/4.9%。1）从销量上来看：在7、8月份持续高温天气与疫情缓解两重因素的作用下，啤酒需求快速恢复。叠加去年同期的低基数，公司三季度销量实现了双位数增长，高于行业平均水准（+9.4%）。其中青岛品牌、崂山品牌产品销量分别为135.3/120.6万千升，同比+7.7%/+14.1%。2）从价格上来看：消费者信心下降、消费意愿降低等宏观因素对啤酒高端化进程的影响