光大证券：千禾味业（603027）-2022年三季报点评：酱油业务保持双位数增长，成本压力仍较大

千禾味业(603027)事件：千禾味业发布2022年第三季度报告，22Q1-Q3实现营业收入15.5亿元、yoy+14.6%，归母净利润1.9亿元、yoy+42.1%；其中Q3实现营业收入5.4亿元、yoy+14.8%，归母净利润0.7亿元、yoy+3.7%。调味品增速环比放缓，全国化进程仍在持续。分产品看：22Q3酱油/食醋分别实现收入3.2/0.9亿元，yoy+10.2%/+4.4%，增速环比Q2均有所下降。分区域看：Q3中部/北部区域增长较快，收入分别为0.6/0.9亿元，yoy+27.2%/+20.8%；西部/南部区域收入分别为1.8/0.5亿元，yoy+11.2%/+13.8%；而东部区域表现稍弱，实现收入1.5亿元，yoy+2.6%。截至22Q3末，公司在全国拥有2033家经销商，单三季度净增130家，其中东部/南部/中部/北部/西部区域分别净增29/11/41/19/30家，公司全国化进程仍在稳步推进当中。成本压力仍较大，费率降幅收窄致净利率下降。1）22年前三季度/22Q3公司毛利率分别为34.74%/33.55%，同比-6.69/-6.41pcts，主要受到大豆、玻璃