中银证券：泸州老窖（000568）-公司业绩彰显韧性，国窖、特曲双轮驱动

泸州老窖(000568)泸州老窖公布22年3季报。1-3Q22公司实现营收175.2亿元，同比+24.2%，归母净利82.2亿元，同比+30.9%，EPS为5.58元。3Q22营收和归母净利分别为58.6亿元和26.9亿元，营收同比+22.3%，归母净利同比+31.0%。1-3Q22公司合同负债19.0亿元，环比1H22减少4.3亿元。公司业绩彰显韧性，全国布局有序推进，激励机制完善，保持了较好的发展态势，维持买入评级。支撑评级的要点疫情扰动背景下，收入仍维持较高增长，3Q22营收同比增22.3%，彰显公司良好的运营能力及抗压能力。（1）受疫情影响，西南和华北市场受到冲击，我们判断3Q22国窖1573增速可能略有放缓。（2）老字号特曲经过几年时间运作，稳步推升价格，随着消费者接受度的提高，现正处于快成长期，成为公司第二增长极。中档酒特曲延续上半年高增长的趋势，产品性价比高，适应了当前的消费环境，我们判断3Q22增速在30%+，快于国窖1573。特曲60在重点市场由单一团购渠拓展为全渠道试点，市场反馈较好，另外公司在9月低推出特曲60新品，抢占当地宴席市场。（3）截止3季度末，公司合同负