民生证券：天康生物（002100）-2022年三季报点评：三季度业绩符合预期，后周期业务共振向上

天康生物(002100)事件概述：2022年10月27日公司发布三季报，前三季度实现营业收入128.86亿元，同比+4.5%；归母净利润2.58亿元，同比+233.8%。其中，Q3实现营业收入48.77亿元，同比+10.5%，环比+5.6%；归母净利润3.55亿元，同比+181.9%，环比+1375.1%。养殖成本持续改善，Q3大幅扭亏为盈。Q3公司共出栏生猪57.4万头，同比+19.1%，实现销售收入12.5亿元，同比+63.2%。扣除仔猪、种猪后销售均价21.5元/公斤，同比+71.4%；出栏均重为120.4公斤。根据上半年公司完全成本数据，我们预估Q3完全成本为17.4元/公斤，考虑到公司生猪出栏中包含部分仔猪，整体出栏均重将有所下降，故测算公司养殖端最终盈利2.6~2.8亿元，头均盈利超470元。随着甘肃、河南两地产能利率用逐步提高，养殖费用将进一步摊薄。同时公司积极进行产能扩张，截至二季度末能繁母猪存栏13万头，计划年底逐步增加至15万头，并视行业景气程度在川渝地区做进一步的生猪养殖布局，我们预计公司2022、2023年生猪出栏量可实现220、350万头。动保子公司引入战投，