德邦证券：金种子酒（600199）-华润强势入局，金种子迎来新变革

金种子酒(600199)投资要点金种子酒：短期业务承压，改革战略引领新增长。公司2021年营收达12.11亿元，同比增长16.7%，2017-2021年CAGR为-1.6%。公司营收下滑主要原因为白酒行业竞争加剧，中高端产品的布局落后于市场发展。为了改善短期经营状况，公司制定了《“十四五”发展战略规划》，明确提出在2025年实现销售收入50亿元的目标，针对性地对产品、渠道、品牌分别提出改革战略。2022年，华润入主，华润在对金种子进行资本投资的同时，也深度介入管理，通过多位高管进入核心管理层，进一步掌握人权、事权、财权，给金种子品牌复兴提供了全面的保障和赋能。安徽省内呈现“一超两强”的三大梯队竞争格局。2021年安徽白酒市场终端流通中，古井贡酒以28%的市占率领先，迎驾（14%）及口子窖（12%）分别紧跟其后。安徽省内白酒行业形成了三大梯队：1）以绝对品牌、渠道竞争力而占据第一梯队的古井贡酒。2）口子窖和迎驾贡酒形成的第二梯队，形成了口子窖稳定增长、迎驾贡酒业绩增势迅猛的形态。3）金种子、高炉、宣酒等品牌形成的第三梯队，各小品牌以县级单位为中心各自发展。产品结构优化，馥合香成区域战略大