中国银河：中牧股份（600195）-Q3营收稳健增长，景气度回升后市可期

中牧股份(600195)核心观点：事件公司发布2022年三季度报告。Q3收入稳健增长，毛利率同比下行22Q1-3年公司营业收入为41.25亿元，同比+5.63%；归母净利润4亿元，同比-13.82%；扣非后归母净利润为3.63亿元，同比-21.17%；公司综合毛利率21.70%，同比-6.59pct；期间费用率为12.91%，同比-3.22pct。2022Q3，公司营业收入为15.29亿元，同比+15.71%；归母净利润1.43亿元，同比-3.00%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比-26.39%；销售毛利率为20.19%，同比-10.64pct；期间费用率为13.95%，同比-4.41pct。畜禽养殖景气度回升带动疫苗销量，后续增长可期根据国家兽药基础数据库统计，22Q1、Q2公司疫苗批签发量基本持平，同比分别为-49%、-33%，主要受猪价低迷影响。三季度下游养殖复苏加大生物制品需求，Q3公司疫苗签发量168个，环比Q2+35.48%，同比-2%。公司积极开展全系列产品工艺升级工作，并加大集团客户的维护与开发，拓宽销售渠道。在研发方面，22Q1-3公司研发费用0.8亿元，同比-1