民生证券：中牧股份（600195）-2022年三季报点评：三季度业绩较为稳健，后续增量可期

中牧股份(600195)事件概述：2022年10月28日公司发布三季报，前三季度实现营业收入41.25亿元，同比+5.6%；归母净利润4.00亿元，同比-13.8%。其中，Q3实现营业收入15.29亿元，同比+15.7%，环比+3.8%；归母净利润1.43亿元，同比-3.0%，环比+16.5%。让利不让市。Q3公司实现毛利率21.2%，同比-10.6PCT，环比+0.03PCT；实现净利率8.4%，同比-4.0PCT，环比-1.4PCT。主要系前期养殖业整体景气低迷，加之口蹄疫疫苗竞争激烈，公司销售价格有所变动。但公司加强了对头部养殖企业的开拓，为销量带来巨大利好。后续随着成都、内蒙产能利用率逐步扩大，或将进一步降低成本分摊，推动盈利能力持续提升。化药制剂快速增长。三季度下游养殖端整体回暖，公司化药制剂产线基本满负荷生产，主要业绩增量贡献来源于胜利生物、南京药业及黄冈厂。我们预计2023年随着其他几家子公司满产，以及内蒙中牧原料药产线FDA等多个出口国认证通过，海外出口业务的大幅增长，或将强有力的支撑公司化药业务发展。未来增量可期。目前公司兰州厂口蹄疫二期工程、内蒙中牧大环内酯类项目建