中银证券：顾家家居（603816）-外贸承压致Q3收入波动，盈利逐步回暖

顾家家居(603816)公司于10月27日公布2022年三季报，前三季度收入137.6亿元，同增4.06%，归母净利润14.0亿元，同增13.4%，保持稳健增长。Q3外贸承压但内销市场保持稳健，三大高潜品类持续发力，有望保持良好增长态势，维持买入评级。支撑评级的要点外贸承压，三大高潜品类保持快速增长。Q3单季度收入47.5亿元，同降8.9%，归母净利润5.1亿元，同增10.1%，收入有所下降主要系外贸业务承压，代收海运费减少以及外需减弱背景下玺堡、优先和RB收入下降，顾家自主品牌床垫出口维持高增趋势。内贸方面保持稳健增长，增速放缓主要系疫情反复，三大高潜品类仍保持快速增长，带动内贸整体增速保持稳健，公司坚定执行1+N+X战略，大门店逐步加密。综合来看，外贸短期承压，内贸市场整体保持稳健。利润率进入上行通道，现金流情况较好。公司在疫情期间仍维持毛利率稳健，主要系公司产品结构持续优化。Q3单季度毛利率同增1.3pct至30.1%。销售及管理费用率有小幅提升，主要系疫情反复影响费用投放效果，若剔除疫情影响因素，公司费用率保持优化趋势。净利率为11.0%，同增1.8pct，随着国内疫情防控常态