中泰证券：美诺华（603538）-CDMO、制剂带动快速增长，出售燎原进一步优化产能结构

美诺华(603538)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收12.31亿元，同比增长33.96%；归母净利润2.14亿元，同比增长58.06%；扣非净利润2.12亿元，同比增长85.12%。CDMO、制剂带动快速增长，战略转型加速。2022年前三季度，公司营收、净利润均保持快速增长，利润端增速快于收入端，我们预计主要由于：1）高毛利的CDMO、制剂业务快速增长、收入占比持续提升；2）公司增加宣城美诺华49%的少数股权收购后，对归母净利润产生了正面效应。前三季度公司毛利率40.85%（同比+3.93pp，下同）。单季度看，22Q3实现收入3.33亿元（+46.82%），归母净利润2934万元（+54.11%），扣非净利润4070万元（+148.05%）。5.13亿元出售燎原药业股权，产能结构进一步优化。公司公告与江西济民可信医药产业投资有限公司签订股权转让协议，拟将持有的燎原药业全部股权转让给济民可信投资，交易对价5.13亿元，预计增加归母净利润1.73亿元。济民可信集团目前拥有20多款在研1类新药，有较大CDMO产能需求，通过本次合作，公司将成为其创新药CDMO领域重要合作伙