中泰证券：路德环境（688156）-环保业务阶段性承压，白酒糟饲料基地再下一城

路德环境(688156)投资要点事件：公司发布2022年三季报，单三季度实现营业收入7,943.78万元，同比下降10.02%；归母净利润488.81万元，同比下降67.99%；扣非归母净利润379.62万元，同比下降72.31%。前三季度实现营业收入22,995.21万元，同比下降2.62%；归母净利润2,327.10万元，同比下降49.21%；扣非归母净利润1,922.26万元，同比下降47.63%。点评：环保业务疲软，利润主要由生物发酵饲料贡献。2022年前三季度，公司白酒糟生物发酵饲料销量达4.99万吨，同比增长19.24%；实现销售收入1.05亿元，同比增长30.03%；实现净利润2,085.37万元，基本达到2021全年净利润2,192.69万元。单三季度白酒糟生物发酵饲料销量2.24万吨，销售收入0.46亿元。从公司半年报披露的古蔺路德（发酵饲料业务主要实施主体）2022H1净利润1,019.42万元数据看，发酵饲料Q3约贡献1,000万元以上利润。2022Q3公司毛利率为35.83%，同比+1.51pct；净利率为12.64%，同比-6.01pct，主要原因在于管理费用