信达证券：英美烟草&日本烟草发布年报：PLOOM市占率斜率放缓，英美新品迭代加速

本期内容提要: 事件：海外烟草龙头集中发布年报。1）英美烟草：25H2收入为135.4亿英镑（同比+0.1%），新烟为19.7亿英镑（同比+10.6%），占比为14.5%（同比+1.4pct）。2）日本烟草：25Q4收入为8336亿日元（同比+10.2%），新烟为312日元（同比34.5%），占比为3.7%（同比+0.7pct）。 英美烟草：HILO助力均价提升，26年展望乐观。公司新烟25H2成长加速，其中1）雾化受益于美国监管加强，25H2收入同比/环比分别-5.5%/+9.2%（美国25H2同比已回正、环比+15.2%，全年市占率+2.0ppts至51.7%）；2）HNB在25H2收入/销量同比分别-2.1%/-10.0%，我们判断高端系列HILO占比提升助力价格逆势上扬（日本/波兰分别有48%/80%的客户来自于高端卷烟&高端HNB品牌），HILO日本/波兰/意大利市占率已分别提升至1.4%/3.9%/1.0%，整体下滑我们预计主要受HYPER拖累；3）口含烟：25H2收入已达7亿英镑（同比+54.8%），其中美国同比+270.7%、主要受益于全国范围内推出VELOPLUS（销