中银证券：科顺股份（300737）-盈利能力下滑，应收账款占比增加

科顺股份(300737)公司发布2022年三季报。Q3公司实现营收18.16亿元，同减5.5%；归母净利0.24亿元，同减88.3%；EPS0.02元/股。公司盈利能力下滑，但防水新规出台有望为公司打造新的成长空间。维持公司买入评级。支撑评级的要点归母净利降幅较大，经营现金流同比下滑：1-3Q公司实现营收为59.57亿元，同增4.8%；归母净利2.68亿元，同减60.2%；扣非归母净利为1.78亿元，同减71.4%。Q3公司经营活动现金流净额为-0.31亿元，同比由正转负；1-3Q由于部分客户回款不及预期，公司应收账款为53.38亿元，相比2021年底提升56.1%；叠加支付采购款增加，公司1-3Q经营现金流净额为-7.10亿元，同减14.5%。成本端承压导致公司盈利能力有所下滑：Q3公司毛利率为18.98%，同减10.97pct；归母净利率为1.31%，同减9.27pct；期间费用率为17.48%，同增1.36pct，其中销售费用率同增1.09pct。1-3Q主要原材料沥青价格持续高位震荡，给公司造成较大成本压力，导致公司原材料采购价格上涨，毛利率下滑。防水新规靴子落地，公司有望受益