国联证券：迎驾贡酒（603198）-整体业绩符合预期，提升终端覆盖为核心

迎驾贡酒(603198)事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入38.92亿元，同比增长21.42%；归母净利润12.03亿元，同比增长24.92%；整体符合预期。毛利率68.56%，净利率31.07%，基本持平；合同负债从中报的3.78增至4.19亿元；经营现金流从中报的1.83增至8.34亿元，Q3单季度经营现金流入15.85亿元。其中，22H1实现营收25.30亿元，同比增长20.38%，归母净利润7.79亿元，同比增长32.30%；22Q3单季度实现营收13.63亿元，同比增长23.39%，归母净利润4.24亿元，同比增长13.30%；利润增速不及预期，主要系营业成本同比增加42.36%、营业外净收支同比减少，且去年同期高基数。双节动销表现超预期安徽白酒市场动销持续强于全国平均水平，预期区域优势将延续。公司充分享受根据地市场优势，增长势能较强。回款基本完成，全年业绩无虞；渠道库存水平较低，约1个月；终端价稳定，渠道利润仍有优势。Q3公司产品在宴席场景表现超预期，产品方面仍以洞6/9为主，且也是洞6/9增速较快，其中洞9增速最快，超过40%，而洞16/20则略逊。