中银证券：凯伦股份（300715）-业绩承压，防水新规有望带来新机遇

凯伦股份(300715)公司发布2022年三季报。Q3公司营收6.12亿元，同减12.93%；归母净利86.76万元，同减97.83%；EPS0.0023元/股。公司业绩承压，但防水新规发布或带来新成长空间，维持公司增持评级。支撑评级的要点公司业绩承压，盈利能力下滑：1-3Q公司营收为15.33亿元，同减20.24%；归母净利0.22亿元，同减87.47%。Q3经营活动现金流量净额为-0.78亿元，同增13.78%；1-3Q经营现金流净额为-4.06亿元，同增11.66%。Q3公司毛利率和净利率均下滑，Q3综合毛利率为17.51%，同减6.32pct；归母净利率为0.14%，同减5.55pct；期间费用率为16.81%，同减2.32pct。Q1-3公司减值损失降幅较大，坏账压力逐渐减轻。需求下滑、原料价格高位震荡或为公司业绩受挫重要原因：20221-3Q，公司毛利率及净利率均有较明显下滑。三季度沥青等主要原材料价格依然高位震荡，给公司带来了较大的成本压力，压缩公司利润空间；1-3Q地产开工数据疲软、多地出现的房地产项目停工断贷事件则进一步导致防水材料需求下滑，使得公司营收规模及盈利能力