安信证券：五粮液（000858）-业绩韧性较强，业绩略超预期

五粮液(000858)事件：公司公布2022年三季报，前三季度公司实现营收557.80亿元，同比+12.2%；归母净利润199.89亿元，同比+15.4%；扣非归母净利润200.19亿元，同比+15.8%。其中第三季度实现营收145.57亿元，同比+12.24%；归母净利润48.90亿元，同比18.5%；扣非归母净利润49.09亿元，同比+18.23%。业绩韧性较强，普五动销好于预期。多地疫情影响下，公司Q3经营稳健，业绩表现出较强韧性。分产品看，普五动销好于预期，21个营销战区中有14个实现动销正增长；中秋后公司梳理量价关系，目前渠道库存政策，国庆后批价先跌后涨，近期又有回落。系列酒方面，公司今年加大了五粮春、尖庄等产品的市场培育，国庆期间浓香系列酒开瓶扫码大幅提升，市场需求旺盛。费用率下行，公司净利率提升。Q3公司毛利率73.29%，同比-2.83pct，推测系产品结构影响及去年经典五粮液投放后基数较高。销售费用率/管理费用率/营业税金及附加率分别同比-2.8/-0.7/-1.09pct至11.5%/4.11%/14.13%。综上，22Q3公司实现净利率35.8%，同比+1.0pc