华西证券：振德医疗（603301）-常规业务增长稳健，二期激励叠加大额定增落地彰显信心

振德医疗(603301)事件概述公司发布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为41.98/4.55/4.54亿元，同比增长8.67%/-5.7%/7.98%，其中单三季度实现营收/归母净利润分别为14.31/1.83亿元，同比增长50.49%/75.86%，剔除防疫类防护用品后单三季度营收同环比增长33%/13%，业绩保持稳定增长态势。稍有下滑的表观净利率仍远高于疫情前水平，长期提升潜力充足单三季度包含远期结售汇亏损在内的投资损失共计0.52亿元，但与相对较多的政府补助（0.69亿元）在一定程度抵消，整体单三季度非经常损益较小（0.13亿元）；前三季度公司毛利率为33.19%，同比下降1.74pp，我们预计主要系防疫物资价格下降、海外毛利率下滑等影响，三费比率同比增长0.82pp至16.44%，其中销售费用/管理费用同比增加0.53pp/0.54pp至7.95%/8.59%，研发费用率略增1.10pp至3.83%，综合作用下净利率同比下降4.13pp至11.03%，表观净利润率稍有下滑，但仍远高于疫情前水平（10%以下），预期随着较高毛利率的手术