安信证券：周大生（002867）-产品结构调整Q3利润承压，展店和黄金新品开发持续推进

周大生(002867)公司发布2022年三季度报告：1）2022Q3：公司实现营业收入38.39亿元/+4.19%，归母净利润3.45亿元/-12.72%，归母扣非净利润3.08亿元/-19.40%，利润下滑主要系产品结构调整导致毛利率下滑。2）202年前三季度：公司实现营业收入89.37亿元/+38.05%，归母净利润9.31亿元/-7.48%，扣非归母净利润8.70亿元/-9.78%。产品结构调整导致毛利率下滑。22Q3毛利率下滑3.14pcts至17.91%，主要系黄金类产品收入占比提高导致。费用端较为稳定，22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.96%/0.59%/0.07%/-0.05%，同比-0.70pct/-0.04pct/-0.01pct/+0.07pct。净利率为9.00%/-1.74pcts。分渠道，黄金批发带动加盟收入大幅增长，展店持续推进。22Q1-3自营线下业务收入8.61亿元/-6.06%，主要系门店受疫情影响所致，电商业务收入8.94亿元/+20.97%，加盟业务收入70.15亿元/+51.08%，主要由于区域服务中心展销业务稳步开展，黄金批发收入增