光大期货：宏观周报：出口保持韧性，通胀如期回升-260615

5月出口保持韧性，AI硬件需求激增，有效推动出口增长。5月计算机及零部件出口同比增幅从4月的47%进一步加速至66%，创2010年以来最快增速；集成电路出口同比激增111%，创下2013年以来最大单月涨幅。自动数据处理设备出口同比大幅飙升66.1%，高科技产品整体增长50.9%。进口端同样表现强劲，韩国对华半导体出口在5月同比增长逾200%。展望下半年，出口或将保持韧性。一方面，油价高位背景下，中国的产业链优势可以获得更多的出口份额。此外，中国的产业升级使得AI链出口逐年提升。近期美国科技巨头一季度财报对2026年AI资本开支指引进一步上调，四家大厂2026年资本开支指引达7100亿美元，同比增速升至80%以上，可以预见AI链出口仍将保持强势。 5月信贷数据结构偏弱，票据冲量现象明显。5月末3M国股银票转贴现利率降至0.3%的低位水平，1M票据利率加速下行，一度趋近0%，表明信贷需求偏弱。且临近银行半年度信贷考核，银行为完成信贷考核指标，大量买入票据“冲规模”，导致票据供不应求，利率被压低。在当前国内外需强、内需弱的K型复苏背景下，出口企业并非传统信贷需求主力，导致信贷需求偏弱。M2增