安信证券：恒顺醋业（600305）-醋酒酱战略稳步推进，改革成效可期

恒顺醋业(600305)事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营收16.82亿元，同比+23.71%；实现归母净利1.54亿元，同比+14.70%；实现扣非归母净利1.40亿元，同比+23.61%。其中22Q3实现营收4.98亿元，同比+53.77%；实现归母净利0.27亿元，同比+268.18%；实现扣非归母净利0.23亿元，同比扭亏为盈。醋酒酱战略稳步推进，实现高增。分产品看，22Q3醋/酒/酱实现营收2.9/1.2/0.5亿元，同比+82.6%/52.8%/35.6%，合计同比67.8%，醋酒酱战略稳步推进，实现高增。醋类除传统优势镇江香醋外，油醋汁和醋饮亦贡献较大增量。恒顺做酒起家，积淀深厚，酒类放量可期。酱类中复合调味料及酱油均稳步发力，红烧肉和酸汤肥牛调料包合计近亿元体量。分区域看，22Q3华东/华南/华中/西部/华北大区分别实现同比+81.0%/50.1%/12.0%/70.6%/9.5%，净减少4个经销商达到1936个，经销商质量进一步提升。费效比提升，盈利能力修复。22Q3实现毛利率33.9%，同比-8.7pct，主要系原材料成本高位，同时产品结构变化