安信证券：重庆啤酒（600132）-受疫情扰动，关注后续渠道改善

重庆啤酒(600132)事件：公司发布2022年三季度报，2022年前三季度实现营收121.83亿元，同比+8.91%；归母净利润11.82亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润11.61亿元，同比+13.17%；其中22Q3实现营收42.47亿元，同比+4.93%；归母净利润4.55亿元，同比+7.88%；扣非归母净利润4.45亿元，同比+7.33%。疫情反复下，乌苏增速放缓。22Q3销量87.81万吨，同比+1.3%，其中乌苏1-9月疆外销量同比+3.4%，增速减缓主因疆外疫情反复影响。分产品看，公司高档/主流/经济营收分别同比+0.5/8.9/1.7%，西北区/中区/南区营收分别同比-6.9/8.2/14.0%。吨价4837元/吨，同比+3.6%，环比+0.7%。成本压力有所缓解，净利率上升。成本端，22Q3成本总体处于上升周期，营业成本同比+5.87%，吨成本2239.09元/吨，同比+4.5%，增速环比22Q2的4.8%下降0.3pct，Q3吨成本环比Q2-3.3%。预计明年随着包材价格下行，明年成本压力将有所缓解。Q3毛利率51.62%，同比-0.43pct。销售费用率/