中泰证券：传音控股（688036）-Q3去库存效果明显，新兴市场增长潜力尤在

传音控股(688036)事件：10.25日公司发布三季报，前三季度营收为360.3亿元，同比+0.72%；归母净利润为22.6亿元，同比-21.6%；扣非归母净利润为20.3亿元，同比-19.9%。对应22Q3营收为129.2亿元，同比+0.03%，环比+7.2%；归母净利润为6.0亿元，同比-47.4%，环比-29.5%；扣非归母净利润为6.0亿元，同比-39.5%，环比-17.5%。Q3去库存效果明显，产品结构升级ASP提升：受地缘政治等外部环境影响，公司Q3在非洲、南亚等主力市场的智能机销量同比继续下滑，但受益于产品结构升级，ASP有所提升，同时公司在非洲、南亚以外的其他新兴市场仍维持增长态势。Q3公司去库存效果明显，存货从二季度末的95.98亿元下降至三季度末的74.21亿元，库存水位下降有利于后续的成本控制和优化。此外，22Q3公司毛利率为19.3%，同比/环比分别-1.5/-3.5pct，主因宏观环境和竞争加剧影响，同时由于研发费用和销售费用有所提升，公司Q3净利率下降至4.7%，同比/环比分别-4.2/-2.6pct。新兴市场潜力尚在，股权激励锚定23-24年增长：受消费