德邦证券：开立医疗22年三季报点评：盈利能力稳中向上，内镜高速增长趋势延续

开立医疗(300633)事件：2022Q1-3实现营业收入12.5亿元，同比增长33.1%；归母净利润2.45亿元，同比增长76.1%；实现扣非净利润2.25亿元，同比增长90.4%；经营性现金流2.37亿元，同比增长195%。三季度收入、利润均加速增长，内窥镜高增长趋势延续：公司Q3实现营业收入4.16亿元（YOY+39.8%）、净利润0.71亿元（+132.8%），若剔除股权费用，预计Q3净利润增长高达180%以上，Q3收入、利润均加速增长，经营趋势加速向好；费用端看，Q3销售费用率23.9%（-9.0pct），公司渠道改革成效明显，销售费用率下降明显，管理费用率6.63%（-1.12pct），研发费用率20.61%（-1.49pct），财务费用率-3.16%（-3.14pct）。内窥镜业务进一步放量，2022Q3公司内镜收入延续上半年高增长，2022Q1-3预计增长70%左右，凸显公司内镜在终端市场的认可度。净利率维持高质量水平，盈利能力稳中向上趋势确定：自2019年公司内部调整，以及内镜业务占比提升、彩超恢复增长，公司利润水平持续改善，2021Q4-2022Q3表观净利率水平分