华西证券：海天味业（603288）-Q3经营承压，长期仍是强者恒强

海天味业(603288)事件概述公司前三季度实现营业收入190.94亿元，同比+6.1%，归母净利润46.67亿元，同比-0.9%；Q3实现营业收入55.62亿元，同比-1.8%，归母净利润12.74亿元，同比-6.0%。分析判断:Q3经营承压，小品类增长亮眼三季度公司受疫情冲击、竞争加剧、库存压力等因素影响，收入同比微降1.8%，短期经营承压。分品类来看，三季度酱油/调味酱/蚝油/其他品类收入分别为29.10/5.57/10.02/6.39亿元，分别同比-8.1%/+4.4%/-5.6%/+16.2%，我们预计酱油下降受短期事件影响，调味酱预计受拌饭酱增长拉动，其他品类中预计醋、料酒等高潜品类增长较快，产品品类和梯队不断完善和丰富。分区域来看，三季度东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别为10.05/9.76/11.75/12.59/6.92亿元，分别同比-7.6%/-5.7%/+0.7%/-4.8%/+0.5%，中部和西部增长稳健，其他区域有一定程度的下滑。分渠道来看，三季度线下/线上分别实现收入48.76/2.31亿元，分别同比-5.4%/+46.3%，经营压力更多体现在线下，