安信证券：青岛啤酒（600600）-旺季销量增长亮眼，静待成本压力纾缓

青岛啤酒(600600)事件：公司公布2022年三季报，前三季度公司实现营收291.10亿元，同比+8.7%；归母净利润42.67亿元，同比+18.2%；扣非归母净利润38.60亿元，同比+20.0%。其中22Q3实现营收98.37亿元，同比+16.0%；归母净利润14.15亿元，同比+18.4%；扣非归母净利润12.70亿元，同比+20.1%。三重共振下销量回补明显，产品结构持续优化。低基数、高温天气叠加公司推进夏日风暴计划，22Q3青啤销量同比+10.6%，其中青岛主品牌和其他品牌销量分别同比+7.7%/+14.1%，带动公司Q3实现销量256万千升，同比+10.6%。22Q3公司中高档及以上产品实现销量83.8万千升，同比+11.5%，高端化成果显著。从吨价来看，公司单三季度吨价同比+4.9%，慢于前三季度吨价增速5.8%，主要系Q3崂山、银麦等品牌销量增速较快，对冲了结构升级带来的吨价改善。成本未见明显下行趋势，Q3加大费投推动旺季营销。22Q3吨成本同比+5.2%，环比Q2下降0.3pct，成本端仍然面临较大压力。从毛利率来看，公司前三季度毛利率同增0.1pct至38.1%，