华安证券：中顺洁柔（002511）-三季度利润承受成本压力，结构积极调整优化

中顺洁柔(002511)主要观点：事件：公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营收61.14亿元，同比下滑2.56%，实现归母净利润2.75亿元，同比下滑43.33%。22Q3公司实现营收17.46亿元，同比下滑13.86%，归母净利润0.47亿元，同比下滑39.34%。产品、渠道优化升级，营收短期承压。产品端：公司产品矩阵持续优化升级，降低低毛利产品销售占比，Q3提高部分产品及地区售价，重点发力中高端产品营销推广，高端化进程加速。渠道端：公司积极优化线下部分微利或亏损的KA渠道，电商渠道受提价影响销量略有回落，此外还加大新零售等新型渠道培育。产品矩阵升级及渠道改革持续推动，短期内营收略有承压。成本高位压缩盈利空间，关注后续浆价拐点弹性释放。前三季度木浆价格居高不下，高价木浆逐渐反应至成本，行业盈利进一步被压缩。公司Q3毛利率31.47%，同比、环比分别下滑2.86、1.55pct；Q3净利率2.66%，同比、环比分别下滑1.15/1.33pct；费用方面，促销力度减弱，22Q3销售费用率20.38%，同比/环比分别-2.8/-1.37pct，进口木浆汇兑损益增加，Q3财务费用率0