光大证券：中国巨石（600176）-2022年三季报点评：电子布成本优势显著，粗纱价格或已跌至底部

中国巨石(600176)事件：中国巨石发布2022年三季报。公司22年前三季度实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润161/55/36亿元，同比+16%/+28%/-9%；22Q3，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润42/13/8亿元，同比-21%/-23%/-47%。点评：粗纱价格快速下行，或已跌至底部。22Q3，公司粗纱及制品销量同比下降约20%（判断约46万吨），环比下降约15%，存货环比+26%。价格方面，22Q3玻纤价格下滑较快，环比下滑约16%。根据卓创资讯数据，当前粗纱最低价格已跌至4000元/吨附近，到达上轮周期的价格底部区间。考虑到过去几年天然气价格上涨等因素，企业单吨生产成本随之上涨，在同样的玻纤价格下，当前企业单吨盈利水平或已低于上轮周期底部。粗纱量价齐跌主要由于：1）22H1粗纱新投产能较多，对供需格局造成较强冲击；2）22Q3，国内需求复苏较为缓慢，海外需求亦逐渐走弱，或受国际能源价格波动影响。值得关注的是，22年9月，基建地产领域下游需求有弱复苏迹象，叠加保交房、基建“稳增长”等政策资金正逐步到位，22Q4需求有望持续复苏，对玻纤价格保持平稳形成支撑