华西证券：志特新材（300986）-Q3彰显韧性，“1+N”战略支撑长期增长

志特新材(300986)事件概述公司2022年前三季度，公司实现收入13.02亿元，同比+29.19%，归母净利润1.28亿元，同比+22.02%；对应Q3单季度收入5.2亿元，同比+29.23%，归母净利润5672万元，同比+6.5%；收入增速强劲，毛利率环比平稳。Q3单季度公司在地产需求较为低迷的情况下，仍然实现近30%的收入增长，体现了铝模板渗透率提升以及公司品类拓展下良好的收入韧性。分产品来看，我们判断海外铝模板销售以及爬架、混凝土预制构件是公司收入增速更高的板块。公司Q3毛利率32.84%，环比Q2稳中有升，我们判断Q3铝价高位回落对公司毛利率产生了一定正面作用，但被1）生产扰动的增加，2）高铝价存量板移动平均的折旧成本部分抵消，估算同口径下毛利率仍略低于2021年同期。研发费用及减值增加拖累利润。公司近年来增加相关技术研发，Q3研发费用同比增加1100万元左右。同时，由于疫情及地产下行下，部分客户账期有所延长，出于谨慎角度，公司Q3计提信用减值同比增加900万元。研发费用增长以及减值的增加是Q3单季度利润增速低于收入增速的主要原因。中长期竞争力仍将提升。我们认为“以铝代木”