德邦证券：珠江啤酒三季报点评：短期成本压力仍在，但高端化趋势延续

珠江啤酒(002461)投资要点事件：公司披露2022年三季报，2022前三季度公司实现营业收入41.1亿元，同比增长10.6%；归母净利和扣非归母净利分别达到5.7亿元和5.3亿元，分别同比下降4.1%和增长5.4%。22Q3公司实现营业收入16.8亿元，同比增长11.9%；归母净利和扣非归母净利分别达到2.6亿元和2.4亿元，分别同比下降9.6%和增长4.1%。原材料价格上涨拉低利润率，产品结构提升和降本增效应对成本压力。22Q3公司毛利率为44.9%，同比下降6.5pct。剔除运费物流成本调整的影响，22Q3毛销差同比下降3.1%pct，我们判断主要系原材料成本上涨所致。22Q3进口大麦和小麦均价分别为376.1美元/吨和378.8美元/吨，分别同比增长27.6%和16.9%，原材料价格上涨幅度明显高于收入增长幅度。为应对相应成本上涨压力，公司采取以下措施：1）围绕“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，产品结构逐步向中高端提升。通过提高中高端产品占比，拉动公司整体盈利；2）降本增效，不断加强费用端的有效控制。22Q3公司销售费用率和管理费用率分别下降3.4pct和1.0p