德邦证券：天壕环境（300332）-2022Q3营收同比高增123%，验证神安价值

天壕环境(300332)事件：公司发布2022年三季度业绩公告，前三季度实现营收25.53亿元，同比增长125.68%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长415.90%；其中单三季度实现营收8.61亿元，同比增长123.03%，实现归母净利润6009.14万元，同比增长414.35%。业绩符合我们此前的预期。业绩同比高增，神安线价值获得验证。2021年7月神安线山西—河北鹿泉段实现正式通气后，公司燃气业务保持较高增速，2021年实现燃气销售6.6亿m3，2022H1实现售气5.86亿m3，2022Q3总营收实现同比123.03%增长，公司售气业务稳定步入正轨。环比归母净利润有所下滑，单三季度营收环比增长2.21%，归母净利润环比下降15.82%。我们认为随着神安线陕西-山西段预计于10月底通气，公司有Q4有望实现每天400万方售气量（目前约为300万方/天），叠加四季度为采暖季（华北地区采暖季一般为本年11月-次年3月），天然气售价上浮，四季度环比有望修复。神安线长期盈利逻辑明确，深度分销带来广阔增量空间。神安线盈利模式有二：1）收取管输费：按照投资产出比，神安线年输气量≤70%时，