国海证券：金徽酒（603919）-点评报告：疫情影响三季度表现，公司长期增长趋势不改

金徽酒(603919)事件:公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入15.61亿元，同比增长16.42%；归母净利润2.14亿元，同比下滑12.08%；扣非净利润2.16亿元，同比下滑7.97%。投资要点:疫情反复影响三季度业绩，公司稳步开拓省外市场。2022Q3公司实现营收3.36亿元（同-9.12%），实现归母净利润0.02亿元（同-96.68%），三季度表现疲软，主因三季度西北地区疫情多点散发，影响销售节奏。整体来看，1）中高档酒受疫情影响下滑，但产品结构继续优化。三季度公司实现白酒业务营收3.28亿元（同比下滑9.6%），其中公司核心市场西北地区受疫情影响，宴席等消费场景受损，导致三季度高档/中档产品同比分别下滑7%和24%；低档酒消费场景相对刚性，同比增长4%。整体来看，即使中高档产品增长承压，单季度公司高档产品收入占比同比仍增长2.7pct至84.2%，产品结构继续优化，渠道库存及价盘合理。2）疫情反复影响省内表现，省外市场按计划推进。三季度公司省内市场均有不同程度下滑，甘肃东南部/兰州及周边区/甘肃中部/甘肃西部同比分别下滑5%/22%/52%/34%