浙商证券：九洲药业2022年三季报点评：运营效率提升持续

九洲药业(603456)投资要点2022Q3公司净利润率提升、固定资产周转率明显改善，我们看好公司进入供给升级、高质量增长新阶段。成长能力：较高速增长持续兑现公司发布2022年三季报，2022年1-9月收入43.7亿元，同比增长45.6%；归母净利润7.4亿元，同比增长57.1%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增长74.5%。单季度看，2022Q3收入14.2亿元，同比增长24.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长38.8%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长54.1%。我们认为，公司2022Q3的收入和利润增速符合我们的预期。我们认为，公司收入较快速增长，来自于：①战略客户下游制剂销售增长：根据诺华公告，2022Q3诺欣妥全球销售额11.4亿美元，同比增长31%；Kispali全球销售额3.3亿美元，同比增长49%；我们预计公司战略客户的主要合作产品仍处在销售额爬坡期，构成公司收入和利润增长基本盘。②新客户、新项目快速增长：根据公司公告，2021年三季报以来公司的合同负债/总资产比例持续提升，我们推测可能和公司合作的早期项目数量增加有关。从未来增长潜力看，我们关注到2022Q3公司资