华福证券：密尔克卫（603713）-Q3扣非归母+64%，物贸一体展现经营韧性

密尔克卫(603713)事件：密尔克卫公布2022年第三季度业绩。2022Q1-Q3公司实现营收90.9亿元，同比+52.8%；归母净利4.8亿元，同比+58.1%；扣非归母4.6亿元，同比+61.6%；经营性现金流净额4.0亿元，同比+271.5%。单看Q3，公司实现营业收入28.2亿元，同比+13.5%；归母净利润1.7亿元，同比+46.3%；实现扣非归母1.7亿元，同比+64.1%，整体业绩绩符合预期营收增速回落，利润率持续提升。受货代业务高基数及当期海运运价下滑影响，公司整体营收增速回落，高毛利的仓储、运输等业务占比相对提升（2021年公司国际货代业务/仓储业务毛利率分别为9%/43%）。成本费用控制良好，利润率提升明显。22Q3公司实现营业收入28.2亿元，同比+13.5%；实现毛利润3.4亿元，同比+45.9%，整体毛利率11.9%，同比+2.6pp。公司22Q3销售费用3737万元（同比+44.3%），销售费用率1.3%；管理费用8519万元，同比+55.5%，管理费用率3.0%。实现归母净利润1.7亿元，同比+46.3%，归母净利率6.1%，同比+1.4pp，费用增速基