德邦证券：甬金股份（603995）-不锈钢龙头加工费有望回升，电池壳和钛合金打开新增长极

甬金股份(603995)投资要点公司营收增长，利润承压，22年开拓两项新业务。公司是老牌不锈钢企业，19年以来公司营收持续上升，22年归母净利承压。公司开拓新业务前专注不锈钢，宽幅不锈钢营收和毛利占比较高。22年公司拟开拓预镀镍电池壳材料和钛合金两大业务助力公司发展。不锈钢需求承压加工费降低，23年国内需求向好加工费有望回升。公司不锈钢产能快速扩张，到24年共457.45万吨，21-24年复合增速38.70%，其中：（1）宽幅冷轧不锈钢产能21年149.6万吨，到24年产能422.6万吨（2）精密冷轧不锈钢产能21年21.85万吨，24年34.85万吨。23年1月中国PMI回升至荣枯线50%以上，预计公司加工费有望回升。布局电池壳业务，下游4680等圆柱电池市场前景广阔。公司布局预镀镍电池壳，一期12个月建设期预计2023年底前投产，设计产能7.5万吨，二期18个月建设期设计产能15万吨。预镀镍电池壳镀膜更均匀，应用于多种圆柱形电池中，据东方电热预测到25年整体预镀镍电池壳需求60-70万吨，较21年18.5万吨有2倍以上增长，据我们测算动力电池壳预计到25年需求量43.26万吨，20