东吴证券：电动车26H1财报总结：锂电延续高景气，利润向中上游倾斜

摘要 26H1锂电高景气、利润向中上游倾斜。26H1全球动储电池产量1342GWh，同比+47%，其中动力849GWh，同比+25%，储能493GWh，同比+113%。新能源汽车板块营收20945亿元，同比+20%，归母净利润1228亿元，同比+45%；26Q2营收11471亿元，同环比+22%/+21%，归母净利润638亿元，同环比+44%/+8%。26H1上游资源、中游材料、电池、整车利润占比分别19%、23%、39%、12%，整车同比-23pct。 26Q2上中游盈利弹性延续、环节分化显著。26Q2归母净利润环比增速排序为添加剂262%＞三元正极68%＞铝箔49%＞碳酸锂29%＞隔膜25%＞负极22%=汽车核心零部件22%＞电池17%＞锂电设备14%＞锂电池中游7%＞正极4%＞铜箔-8%＞铁锂正极-9%＞结构件-20%＞整车-23%＞六氟磷酸锂及电解液-26%＞三元前驱体-37%。整体看，盈利弹性向资源品及部分材料环节集中，产业链利润修复显著分化。 26H1盈利修复、中游资本开支高增。26H1归母净利率6%，同比+1pct；26Q2为6%，同环比+1/-1pct。26H1资本开支