德邦证券：均胜电子（600699）-安全业务困境反转，“座舱+电控+智驾+网联”四翼齐飞，谱成长新篇

均胜电子(600699)投资要点均胜电子是全球领先的汽车安全与汽车电子产品、服务供应商，20/21年收入/利润受安全业务调整掣肘，短期阵痛。公司成立于2004年，成立伊始主要产品为涡轮增压进气系统、空气管理系统、车身洗涤器等功能件。2011年开始，通过系列全球化并购成长为了全球领先的汽车零部件供应商，业务涵盖智能座舱/智能驾驶/新能源电控/车联网等智能汽车主要领域。21年营收规模约457亿（17-21年CAGR约14%），受汽车安全业务拖累，在均联智行（车联网）与普瑞公司（HMI、智能座舱及新能源电控）收入规模/净利率均同比提升的情况下，业绩表观亏损，安全业务扭亏是公司利润释放的关键。安全业务盈利反转曙光已现，中长期前景亦可期。大额商誉减值/重组费用、疫情停工损失/上游原材料及运费价格高企叠加收入负增长带来的毛利率滑坡等因素是公司安全业务过去两年持续大额亏损的主因，22H2以上因素均看好改善（22年再度出现大额商誉减值的可能性不大；重组进程接近尾声/疫情停工停产影响预期降低/汇率负面因素消退、原材料涨价/运费高昂等因素Q2均改善，叠加国外内汽车市场需求持续提振，成本端压力缓解与收入端增