西南证券：山西汾酒（600809）-Q3业绩表现亮眼，势能强劲复兴在途

山西汾酒(600809)投资要点事件：公司披露2022年1-9月经营情况，经公司初步核算，预计前三季度实现营收221亿元左右，同比增长28%左右，归母净利润70亿元左右，同比增长42%左右；其中单Q3实现营收67.7亿元，同比增长31.7%，归母净利润19.5亿元，同比增长44.3%，业绩符合市场预期。增长势能强劲，动销显著改善。二季度外部环境扰动下，公司主动控制发货节奏，以此降低库存、稳定价盘，为下半年良性增长提前蓄力。在三季度宏观经济和消费信心稳步复苏的背景下，公司坚持稳中求进的工作总基调，灵活调整营销政策，积极把握双节旺销机遇，收入增速较Q2显著提速，取得亮眼成绩。双节旺季期间，公司核心产品动销顺畅，批价整体保持稳定，渠道周转率优于同价位竞品，双节过后渠道库存处在良性水平，彰显出强大的需求韧性。产品结构升级持续，省内、省外齐高增。1、产品端，公司延续“拔中高、控底部”的产品策略，青花系列继续高增，预计青20增速最快，青25受益于省内经济活跃快速放量，复兴版扎实推进圈层营销，消费热度渐起；玻汾延续控量策略，渠道处在供给紧平衡，新品献礼版玻汾有序向渠道导入；腰部产品受益于宴席市场复苏