华安证券：青松股份（300132）-聚焦化妆品业务，代加工龙头修复可期

青松股份(300132)主要观点：聚焦高景气化妆品行业，有望受益于化妆品新规公司2019年通过收购诺斯贝尔进入化妆品代加工行业，2021年底化妆品ODM业务营收占比达到68%。2022年9月底，公司公告拟剥离松节油深加工业务，进一步聚焦化妆品业务。根据欧睿的数据，2020年受疫情影响下，中国化妆品市场同比增速为7%，下游仍然保持高景气。随着化妆品的人群、渠道、品牌不断进行多元化拓展，品牌商对于上游代加工企业的需求增加，给具备竞争优势的OEM/ODM企业带来增长机遇。此外，2022年《化妆品质量管理规范》等化妆品行业新规开始实施，对于化妆品的生产质量提出更高的要求。《规范》实施后难以达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托代加工企业进行生产。国内生产设施和生产管理制度更为完善、产能储备更为丰富的头部OEM/ODM企业有望受益，预计行业集中度将会提升。公司加强研发、产能、品类、客户拓展，龙头市占率有望继续提升中国OEM/ODM市场集中度较低，诺斯贝尔市占率约为4%，是本土市占率最高的企业。研发方面，公司研发费用率较为稳定，基本在3.20%以上，2022H1研发费用率为4.